核心摘要
●复苏趋势明朗 补库存预期升温
7月，石油和化工行业景气指数同比、环比均实现正增长。下游近需求端的橡胶、塑料和其他聚合物制品制造业景气指数同比、环比增幅均超过4个百分点，表明需求复苏正在给予石化行业强力的支撑。受此利好带动，化学原料和化学制品制造业景气指数环比增长3个百分点，同比降幅也在大幅收窄。受高温和降水影响，出行需求有所下滑，燃料加工业景气指数有所回落，带动石油和天然气开采业景气指数同步回落。
从景气指标看，石油和化工行业在成本利润率和生产热度均上升的情况下，存货周转率下降，即存货上升。这或预示着石化行业正在补库存，新一轮库存周期或正在开启。
热点聚焦
●美联储重启加息 市场预期利率顶出现
6月，美联储暂停加息；7月27日，美联储再次加息25个基点，与市场预期完全一致。在本次议息会议上，美联储再次强调了保持限制性利率以确保通胀降至2%的决心。由于降通胀“最后一公里”难度较高，美联储2023年内降息的可能性下降，而在9月或11月再次加息25个基点的可能性上升。
美联储加息后，全球市场对美联储的决策产生了不同预期，包括英国在内的欧洲市场认为继续提高利率不是必然选择，开始押注年内降息，而亚洲市场利率则积极跟进美联储加息动作。市场预期分化将导致大宗商品价格波动幅度加大。
建议及提示
●市场预期
需求持续复苏，补库存意愿增强。
●风险提示
随着美联储加息周期进入尾声，市场对利率峰值的预期分化，商品价格波动将加大；能源价格或因气候原因易涨难跌。
石油和化工行业景气概况
2023年7月，石油和化工行业景气指数反弹，升至96.38，较2023年6月上涨1.63个百分点，重回正常区间；较2022年7月上涨0.74个百分点，同比首次转正，结束了18个月以来的负增长（见图1）。
2023年7月，中国经济延续弱复苏态势。国家统计局数据显示，2023年7月，制造业pmi环比小幅回升0.3个百分点至49.3%，仍处收缩区间。重点城市房地产市场供需仍不容乐观，新增供应面积和新房成交面积同比、环比降幅较大，二手房成交热度也有所回落。6月新增社融4.22万亿元，同比少增9859亿元，环比多增2.67万亿元，货币m2与m1增速差扩大，居民和企业贷款均有回暖表现。国际方面，市场预期提前消化了美联储的加息。随着全球通胀数据回落，主要央行加息进入尾声的共识达成，大宗商品价格在下半年看涨预期快速升温。
石油和化工行业景气指数环比上涨1.63个百分点，涨幅明显（见表1）。分行业来看，橡胶、塑料和其他聚合物7月制品制造业景气指数环比增长4.96个百分点，从偏冷区间升至正常区间。受需求端复苏利好影响，化学原料和化学制品制造业景气指数环比上涨3个百分点，呈现边际回暖，但仍处过冷区间。高温和降水持续影响出行需求，燃料加工业景气指数环比下降1.57个百分点，降幅有所扩大。受燃料加工业景气指数回落影响，石油和天然气开采业景气指数环比虽下降0.21个百分点，但仍处偏热区间。
热点分析及未来展望
1.能源价格反弹明显，原油价格回归供需基本面
7月初美国已停止spr（战略石油储备）释放，库存水平下降至3.468亿桶后保持不变。opec 方面，沙特正式实施额外减产100万桶/日的决定，俄罗斯原油出口数量降幅明显，履行了降低出口的承诺。opec 整体产量降至2779万桶/日，降幅约为90万桶/日。此外，油田服务公司报告的北美活跃钻井平台的数量也出现了下滑，这预示着美国页岩油三季度产量下降的可能性较大。受美国spr终止释放、opec 供应减少、美国页岩油产量下降等影响，7月份美国原油商业库存持续下滑。根据美国能源署（eia）周度库存数据，美国商业原油库存7月累计下降幅度达到1247万桶（7月28日数据与6月30日数据比较）。除原油外，美国成品油库存也有明显下降。
在低库存的带动下，美原油wti、美汽油rb、美燃油ho期货合约均出现了连续上涨。wti从70.45美元/桶（6月30日）涨至81.76美元/桶（7月31日），涨幅高达16.1%；rb从2.53美元/加仑（6月30日）上涨至2.90美元/加仑（7月31日），涨幅高达14.6%；ho从703.75美元/吨（6月30日）上涨至869.25美元/吨（7月31日），涨幅高达23.5%。
整体来看，国际能源供应仍然趋紧，随着库存水平的持续下滑，国际原油和成品油价格震荡走强的趋势愈发明显，定价回归基本面得到确认，这将给石化产品价格带来持续的成本端支撑。
2.重大利好政策集中发布，市场信心大幅提振
7月，涉及多个领域的重磅政策相继发布，市场信心大幅提升：商务部等13部门发布《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划(2023—2025)》；商务部发布《商务部等13部门关于促进家居消费若干措施的通知》；中共中央、国务院印发《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》等。
7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对下半年的经济发展指明了方向，在精准有力实施宏观调控、加强逆周期调节、扩大内需、促进民间投资、调整优化房地产市场、推进城中村改造等重点领域给出了明确指引。
此外，在7月14日国新办新闻发布会以及7月27日住房和城乡建设部企业座谈会上，有关部门对于存量房贷、首套房房贷利率、首付比率、改善型住房置换税费减免、房贷“认房不认贷”等多个涉及居民购房需求方面给出积极指导意见。
石化行业下游应用广泛，涉及衣食住行等多个方面，宏观经济、民生、房地产、消费、投资等领域多项重大政策的发布在提振市场信心的同时，也为石化行业景气提升带来了有力的支撑。
3.石油和化工行业景气展望
7月，石油和化工行业景气指数在成本端支撑、需求持续复苏、政策面利好三重因素驱动下实现了同比、环比的正增长。从景气指标结构看，在成本利润率和生产热度均有提升的情况下，存货周转率有所下降，说明行业补库存的意愿正在上升。三季度受美墨湾飓风季和厄尔尼诺等气候异常影响，能源供应紧张的态势或将延续，国际油价整体呈现震荡上行的趋势，波动幅度预计将会加大，这将对石化行业成本端产生持续影响。短期来看，成本端驱动仍占主导，需求复苏利好提供支撑，石化行业景气有望继续回升。但随着全球央行加息逐步进入尾声，阶段性的流动性冲击不可避免，考虑到需求端的复苏动能偏弱，石化行业景气或维持在正常区间内波动。
3. 景气指标说明
生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。
成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。
存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。
